Οι θεσμικοί επενδυτές διαισθάνονται ότι μια νέα κοινή ευρωπαϊκή προσπάθεια δανεισμού γίνεται όλο και πιο πιθανή, καθώς η περιοχή προσπαθεί να αυξήσει τις αμυντικές δαπάνες.
Η μέτρια αντίδραση στις αγορές ομολόγων, που συνήθως εκνευρίζονται από τις υψηλότερες δαπάνες, καθώς οι συνομιλίες για την άμυνα επιταχύνθηκαν αυτόν τον μήνα, υποδηλώνει ότι οι επενδυτές θεωρούν τον αυξημένο δανεισμό ως διαχειρίσιμο μέχρι στιγμής. Λένε επίσης ότι αυτό υποδηλώνει ότι οι αγορές αναμένουν και πάλι κάποια μορφή κοινής ευρωπαϊκής χρηματοδότησης, πέντε χρόνια μετά τη δημιουργία από την Ευρωπαϊκή Ένωση ενός ταμείου 800 δισ. ευρώ (840 δισεκατομμυρίων δολαρίων) για την ανάκαμψη από την πανδημία.
Στα τέλη του περασμένου έτους οι επενδυτές θεώρησαν λιγότερο πιθανό τον κοινό δανεισμό από την ίδια την ΕΕ. Όμως η ανάγκη για δράση έχει επανεμφανιστεί καθώς οι συνομιλίες ΗΠΑ-Ρωσίας για τον τερματισμό του πολέμου στην Ουκρανία παραγκωνίζουν την Ευρώπη και ασκούν πίεση σε ένα μπλοκ που ήδη προτρέπεται να αυξήσει τις δαπάνες από τον Αμερικανό πρόεδρο, Donald Trump.
Η ΕΕ πιστεύει ότι απαιτούνται επενδύσεις ύψους 500 δισεκατομμυρίων ευρώ για την επόμενη δεκαετία. Αλλά η αύξηση των αμυντικών δαπανών στο 3% της παραγωγής θα απαιτούσε σχεδόν 200 δισεκατομμύρια ευρώ ετησίως επιπλέον.
Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου της Γερμανίας αυξήθηκε λιγότερο από 10 μονάδες βάσης μετά την έναρξη των συνομιλιών του Trump με τη Ρωσία, αλλά έκτοτε έχει αντιστρέψει αυτή την κίνηση. Οι πρόσθετες αποδόσεις που πληρώνουν η Ιταλία και η Ισπανία, οι οποίες δαπανούν πολύ λιγότερο από το 2% της παραγωγής τους για την άμυνα, πάνω στο χρέος της Γερμανίας δεν έχουν μετακινηθεί σχεδόν καθόλου.
«Η σπασμωδική (αντίδραση) είναι ότι οι κυβερνήσεις αρχίζουν να δαπανούν κάποια επιπλέον ποσά, αλλά δεν θα είναι τεράστια ποσά», δήλωσε ο David Zahn, επικεφαλής του ευρωπαϊκού τμήματος σταθερού εισοδήματος της Franklin Templeton. «Τα μεγαλύτερα ποσά θα πρέπει να προέλθουν από κάποιο είδος κεντρικής χρηματοδότησης, επειδή οι περισσότεροι προϋπολογισμοί στην Ευρώπη είναι σχετικά τεντωμένοι», πρόσθεσε, ιδίως στην Ιταλία και τη Γαλλία. Ο ίδιος έχει πουλήσει ομόλογα της ΕΕ αναμένοντας περισσότερες κοινές εκδόσεις, ενώ η Vanguard εμμένει σε ένα στοίχημα σε ιταλικά και ισπανικά ομόλογα.
«Εάν (οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής) το εννοούν σοβαρά, τότε έρχεται ένα σημείο όπου θα πρέπει να σκεφτούμε την έκδοση κοινών αμυντικών ομολόγων», δήλωσε ο διαχειριστής κεφαλαίων της AXA Investment Managers Nicolas Trindade. «Εκεί είναι που έχετε τη μεγαλύτερη δυνατότητα».
Ορισμένοι αναλυτές εκτιμούν ότι ακόμη και η Γερμανία, η οποία θα αντιμετωπίσει ένα τεράστιο έλλειμμα δαπανών εκτός εάν συμφωνήσει ένα νέο αμυντικό ταμείο, μπορεί να επωφεληθεί από τον κοινό δανεισμό στον οποίο έχει μέχρι στιγμής αντιταχθεί.
Η Γερμανία επιδιώκει δυνητικά εκατοντάδες δισεκατομμύρια ευρώ για αμυντικές δαπάνες πριν το νέο κοινοβούλιο ενδεχομένως μπλοκάρει την κίνηση.
Θέμα χρόνου
Είτε πρόκειται για ένα νέο χρηματοδοτικό μέσο που θα περιλαμβάνει τη Βρετανία είτε για περισσότερα ομόλογα της ΕΕ -το πιο ευπρόσδεκτο αποτέλεσμα για τους επενδυτές, που θα καταστήσει το μπλοκ πιο μόνιμο δανειολήπτη- αναμένεται μια κοινή λύση, αν και όχι άμεσα.
Πρώτον, το μπλοκ εξετάζει την προσωρινή εξαίρεση των αμυντικών δαπανών από τους κανόνες του για το δημοσιονομικό έλλειμμα. Στη συνέχεια, θα μπορούσε να μεταφέρει περίπου 90 δισεκατομμύρια ευρώ αχρησιμοποίητων δανείων στην άμυνα από το ταμείο ανάκαμψης. Έτσι, ο περαιτέρω κοινός δανεισμός μπορεί να μην έρθει πριν από το 2027, δήλωσε η οικονομολόγος της Carmignac, Apolline Menut, προσθέτοντας ότι οι γερμανικές προσπάθειες για την εξεύρεση μιας γρήγορης εθνικής λύσης μπορεί επίσης να μειώσουν τον επείγοντα χαρακτήρα.
Το ερώτημα είναι πόσο επιπλέον δανεισμό θα ανεχθούν οι επενδυτές, όταν ήδη αγοράζουν χρέος ρεκόρ στην ευρωζώνη και είναι ανήσυχοι για τα υψηλά ελλείμματα στις μεγάλες οικονομίες.
Οι επενδυτές λένε ότι είναι δύσκολο να κρίνουν χωρίς να γνωρίζουν πόσα χρήματα χρειάζονται και σε ποιο χρονικό ορίζοντα.
Η Βρετανία στοχεύει να αυξήσει τις δαπάνες σταδιακά σε διάστημα αρκετών ετών.
Μια σαφής αντίδραση υπήρξε στη Γερμανία, όπου το μακροπρόθεσμο κόστος δανεισμού ξεπέρασε το βραχυπρόθεσμο κατά το μεγαλύτερο ποσοστό από το 2022 αυτόν τον μήνα, γεγονός που υποδηλώνει ότι αναμένονται περισσότερες πωλήσεις ομολόγων.
Οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων, συμπεριλαμβανομένων των AXA, Allianz Global Investors και Northern Trust, λένε ότι οι υψηλότερες αμυντικές δαπάνες υποστηρίζουν πιο απότομες καμπύλες αποδόσεων. Ωστόσο, η απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου, γύρω στο 2,5%, είναι σχεδόν 2 ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερη από ό,τι στις ΗΠΑ, ενώ ακόμη και η απόδοση της Ιταλίας είναι 80 μονάδες βάσης χαμηλότερη.
«Οι αποδόσεις είναι αρκετά λογικές στην Ευρώπη αυτή τη στιγμή. Δεν το βλέπω ως σημαντικό περιορισμό», δήλωσε ο Zahn της Franklin Templeton.
Οι γερμανικές αποδόσεις έχουν παραμείνει σε μεγάλο βαθμό αμετάβλητες από το 2023, όταν η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα σταμάτησε τις αυξήσεις επιτοκίων, σημειώνει η Citi. Το ποσό του χρέους που πρέπει να αγοράσουν οι επενδυτές έχει αυξηθεί μόνο από τότε. Εξακολουθεί να πιστεύει ότι οι αποδόσεις θα μπορούσαν τελικά να πέσουν κάτω από το 2%, καθώς οι αυστηρότερες συνθήκες χρηματοδότησης οδηγούν σε περισσότερες μειώσεις επιτοκίων.
Οι επενδυτές ομολόγων θέλουν επίσης να δουν αν οι αμυντικές δαπάνες ανεβάζουν την ανάπτυξη της ευρωζώνης, καθιστώντας τα επίπεδα χρέους πιο βιώσιμα.
Ο ανώτερος Ευρωπαίος οικονομολόγος της Goldman Sachs, Filippo Taddei, εκτιμά ότι κάθε ευρώ επιπλέον αμυντικών δαπανών θα ενίσχυε την παραγωγή αρχικά μόνο κατά 40 σεντς. Ο αντίκτυπος θα μπορούσε να είναι πολύ μεγαλύτερος εάν ενισχύσει τη βιομηχανία και αυξήσει την παραγωγικότητα. «Είναι προφανώς ασαφές … αλλά η αγορά τιμολογεί μια αξιοπρεπή πιθανότητα ότι αυτό θα μπορούσε να συμβεί», δήλωσε ο Taddei.
Πηγή: Reuters
